Autocartera y amortización de acciones
¿Qué es la autocartera?
La autocartera son las acciones que una empresa posee de sí misma.
Si una empresa cree que sus acciones cotizan muy baratas (o por cualquier otro motivo) puede ir a la Bolsa y comprar acciones de ella misma. Estas acciones que compra y que mantiene se denominan autocartera.
¿Qué es amortizar autocartera?
Amortizar autocartera es eliminar acciones que una empresa tiene de sí misma.
Técnicamente, al amortizar autocartera se produce una reducción del
capital social por amortización de acciones propias.
El dato más importante es que si el capital social de una empresa se
divide en 1.000 acciones y
esta tiene 100 acciones de autocartera,
pagará sólo dividendos a las 900 restantes.
****
¿Qué es el capital social?
El capital social se encuentra en el pasivo del balance y desarrolla una función de garantía por parte de la empresa hacia terceros.
Es el valor de los bienes que posee la empresa y la aportación que realizan los socios. Este capital social aportado por los socios puede ser dinerario o no dinerario.
****
La amortización de autocartera es una forma muy eficaz de retribuir al accionista
No es obligatorio que la autocartera se amortice. La empresa puede tener acciones propias y no amortizarlas.
Algunas empresas las mantienen para utilizarlas como pago al comprar una empresa, otras para venderlas cuando han subido y sacar plusvalías o para otras cosas.
En las acciones de autocartera todos los derechos quedan en suspenso (administrativos, es decir, el de voto entre otros, económicos y patrimoniales).
****
Todos conocemos el pago de dividendos como forma de retribución de las empresas a sus accionistas,
pero existen más formas de retribuir al accionista, por ejemplo, la amortización de acciones propias.
Una empresa con liquidez puede considerar que las acciones de su empresa están baratas, por lo que, en vez de emplear el dinero en nuevas inversiones, en pagar dividendos, o en tenerlo parado en renta fija o un depósito bancario, decide ir a la Bolsa y comprar acciones de sí misma.
Supongamos que Telefónica en 2018 tiene dividido su capital social en 1.000 acciones
de las que poseo 10 acciones.
Y ese año tiene unos beneficios de 1.000 euros, por lo que me corresponderían 10 euros de beneficio (1 euro por acción).
Pero de esos 1.000 euros de beneficio, Telefónica decide repartir 500 euros como dividendos,
por lo que solo recibo 5 euros de dividendo
y decide emplear otros 400 euros para comprar acciones propias, porque cree que la acción está muy barata.
La acción cotiza a 8 euros, por lo que, empleando 400 euros,
compra 50 acciones propias que van a autocartera.
Al año siguiente vuelve a ganar 1.000 euros, pero antes ha decidido amortizar las 50 acciones que compró el año pasado.
Estas 50 acciones desaparecen,
por lo que el capital social se divide ahora en 950 acciones.
Como yo sigo teniendo 10 acciones y Telefónica ha ganado 1.000 euros estos se dividen entre 950 acciones, mi beneficio por acción es de 1,053 euros.
Es decir, aunque el beneficio neto de Telefónica es el mismo que el año anterior, mi beneficio por acción es ahora un 5.3% superior.
Si Telefónica repartiese también 500 euros de dividendo para sus accionistas,
lo que recibiría es 5,3 euros de dividendo (redondeando).
O sea, que gracias a que Telefónica
ha comprado autocartera y la ha amortizado estoy recibiendo unos dividendos de 5,3 euros que son más que los 5 euros del año anterior aunque se haya estancado en los beneficios.
Y el beneficio de amortizar acciones mejora en el supuesto de ganancias de un 10% más que el año anterior, 1.100 euros.
Yo seguiría con 10 acciones pero Telefónica divide ahora en 950 acciones merced a la amortización de las 50 acciones. En este caso, mi beneficio por acción pasa a ser 1,16 euros, un 16% más que el caso anterior.
Si la empresa ahora sigue repartiendo el 50% de sus beneficios como dividendos,
me corresponderían 5,8 euros.
****
¿Qué sucede realmente cuando una empresa decide retribuir a los accionistas con scrip dividends y qué pasa si amortiza o no acciones?
El
scrip dividend nos da la
opción de cobrar el dividendo o de recibir nuevas acciones, sin embargo, por lo general las acciones que se reparten son acciones nuevas que se crean para este dividendo.
Telefónica se divide en 1.000 acciones, pero, para el
scrip dividend crea 100 acciones nuevas que reparte entre los accionistas a razón de 1 acción por cada 10.
Yo tengo 10 acciones, más una nueva, paso a tener 11 acciones. Suena bien, tengo una acción más, pero no es lo que parece.
Telefónica vuelve a ganar 1.000 euros que se dividen en 1.100 acciones, por lo que por mis 11 acciones me corresponde un beneficio por acción de 0,90.
Si multiplicamos 0,90 euros (periódico) por 11 acciones,
me sale un beneficio de 10 euros.
Como vemos, si se reparten acciones en el scrip dividend no se gana nada, nos estamos quedando igual.
¿Pero qué sucede si una empresa propone un scrip dividend y luego amortiza acciones?
Seguimos con Telefónica, ha repartido 100 acciones nuevas, por lo que el total es de 1.100. Mi caso es que sigo teniendo las 11 acciones ahora, así que seguimos igual que antes del scrip.
Sin embargo, Telefónica a continuación decide la compra de 100 acciones que amortiza tras el scrip.
De esta forma tenemos el siguiente escenario:
Beneficio de Telefónica: 1.000 euros. Número de acciones: 1.000.
Número de acciones que poseo: 11.
Beneficio que me corresponde: 11 euros.
****
Telefónica propone recomprar un 2% del capital y amortizar 1.200 millones de autocartera
enlace
El grupo de telecomunicaciones va a proponer la recompra del 2% del capital para su posterior amortización, junto con el actual paquete —1,49% del capital— que tiene en autocartera.
Una operación que asciende a unos 1.180 millones de euros y que persigue repartir el dividendo entre un menor número de acciones, con el fin de ser más atractiva para el inversor.
Con esta medida,
la cúpula directiva de Telefónica quiere mandar un mensaje directo al
mercado de confianza plena en la cotización, que en agosto tocó el nivel
más bajo en 22 años.
Desde que Pallete llegó a
la presidencia de Telefónica, en marzo de 2016, la acción ha perdido más
de un 30% de su capitalización, pese a los esfuerzos por reducir deuda.
Aunque la ha bajado en cerca de 9.000 millones, hasta la frontera de
los 40.000 millones, el mercado no ha respondido de forma positiva.
Las mismas fuentes sostienen que sobre la mesa había una propuesta
aún mayor, según la cual Telefónica podría recomprar entre el 4% y el
8%.
Una transacción que supondría un desembolso de
entre 1.350 y 2.700 millones de euros y que, por tanto, podría poner en
riesgo la política financiera de la sociedad, enfocada desde hace tres
años a reducir deuda de forma constante. Por ello, se ha descartado
acometer una recompra tan grande.
La pasada junta general de accionistas de Telefónica aprobó, en su
punto V del orden del día, la posibilidad de adquirir “en cualquier
momento y cuantas veces lo considere oportuno acciones propias,
totalmente desembolsadas, por compraventa, por permuta o por cualquier
otro título jurídico”.
Además, Álvarez-Pallete no es muy favorable a destinar grandes cantidades de dinero de la caja a adquirir acciones propias, ya que, como vivió cuando era consejero delegado y César Alierta, presidente, los efectos son limitados en el tiempo.
De hecho, en febrero de 2008, el consejo de Telefónica aprobó destinar cerca de 2.000 millones de euros a recomprar 100 millones de títulos, que en ese momento cotizaban a casi 20 euros por acción.
Pocos meses después, Alierta reconoció “no entender el precio actual en bolsa de la operadora”, que había bajado hasta los 17 euros, mientras los analistas aseguraban que su valor real era de 24.
En 2016, cuando la operadora estuvo a punto de vender O2, su negocio británico, por 14.000 millones, la compañía también acordó reducir el capital mediante la amortización de 74,62 millones que tenía en autocartera en el caso de que se hubiera ejecutado —finalmente, no llegó a culminarse—.
Las quejas de Pallete
“Telefónica es hoy considerablemente más fuerte que hace tres años y estamos convencidos de que el auténtico valor se verá reflejado en la cotización de la acción”, dijo Álvarez-Pallete en la última junta general. En la del año anterior, el presidente hizo un discurso similar.
El presidente se ha quejado en numerosas ocasiones de los factores que han afectado al comportamiento de la acción, en referencia a las exigencias de regulación por parte de los organismos europeos y del beneficio que obtienen las grandes empresas tecnológicas de las ingentes inversiones en redes de las operadoras tradicionales.
"¿Dónde dice la teoría de la competencia que Europa necesite un operador de telefonía por cada millón de habitantes? ¿Por qué tenemos que adquirir el mismo espectro una y otra vez? Nuestra industria es intensiva en capital. Sin embargo, tenemos un sistema regulatorio y competitivo de 'antiguo régimen", aseveró en febrero en la última edición del Word Mobile Congress.
Telefónica ha invertido cerca de 75.000 millones de euros desde 2012 en desarrollar su red de infraestructuras, cuatro veces lo que destina a retribuir a sus accionistas.
****
BlackRock supera a BBVA como accionista de Telefónica en pleno castigo bursátil.
BlackRock
ha incrementado su participación este verano hasta el 5,226%,
porcentaje con el que supera a BBVA.
Caixa sigue siendo el principal
accionista, el sumar el banco y Criteria.
Fainé salió al rescate de Telefónica con Pallete contra las cuerdas
La Caixa, e Isidro Fainé en particular, siempre ha sido un fiel aliado de Telefónica. Lo fue de César Alierta y lo es ahora de José María Álvarez-Pallete. Tanto es así que en agosto, en plena debacle de las acciones del gigante de las telecomunicaciones, ambos se pusieron el mono de trabajo para frenar el golpe. El presidente de Telefónica hablando con sus ejecutivos y convocando al consejo para el 10 de septiembre.
El vicepresidente, Fainé, poniendo más de 5 millones de euros para reavivar la acción.
Pallete ha decidido adelantar el consejo de administración de septiembre del día 25 al 10, como informó Bloomberg. La razón, buscar y plantear soluciones al hundimiento de la compañía en bolsa. O mejor dicho, a los motivos de su hundimiento. Es decir, tomar medidas para mandar un mensaje al mercado de que está haciendo los deberes y tomando cartas en el asunto en temas como la alta deuda y las amenazas en Latinoamérica y Reino Unido con el brexit.
****
FINANZAS para NO FINANCIEROS
Aprender a leer unos números y traducirlos a un idioma que entendamos.
Por ejemplo:
- Qué me dice y qué no me dice un BALANCE
- Qué me dice y qué no me dice una CUENTA DE RESULTADOS
- Qué me dice y qué no me dice una CUENTA DE TESORERÍA
Lo importante es que cuando veamos una cuenta de resultados seamos capaces de decir:
Caramba esta empresa tiene exceso de ENDEUDAMIENTO, o el CASH FLOW que genera no es suficiente, o tiene un BENEFICIO OPERATIVO que es bueno por la RENTABILIDAD que está dando, o que tiene un BALANCE DESEQUILIBRADO, o que el ROA no es adecuado.
****
Clase 1 - Balance: Sus 5 masas patrimoniales
https://www.youtube.com/watch?v=OPza9gqDxh0
Lista ordenada de mayor o menor liquidez
Liquidez
o Liquidar en terminos mafiosos, de morir, qué es lo que desaparecerá
antes, el dinero, el DISPONIBLE, lo último que morirá serán las cuatro
paredes EL LOCAL, en realidad solo permanece el terreno a menos que se
lo lleve el mar.
ACTIVO (INVERSIONES) =300 millones
Activos fijos o no circulante, no corrientes
Local (lo que tarda más en desaparecer), 100
Instalaciones, 30
Maquinaria, 20
Mobiliario, 15
Equipos de Transporte, 15
Equipos informáticos, 20
Activos corrientes o circulantes
Existencias = La materia prima, vestidos o lo que venda en el año, 50
Disponible (lo que desaparece antes) = Prevision de gastos en alquileres, en luz, en gasto de personal y ese DINERO lo tendre en caja o Bancos, 50
---------
PASIVO (FINANCIACIÓN) = 300 millones
C (100 millones) nuestra pasta = FFPP Fondos Propios, Recursos Propios Patrimonio Neto,
No exigible, Neto Patrimonial
Deuda (150+50 millones) =
Exigible o Deudas
a Largo y Deudas
a Corto
Clase 2 - Anclaje de conceptos de creación en balance
https://www.youtube.com/watch?v=4XIZ3_qjTPc
Clase 3 - Cuenta de Resultados, Costes Fijos, Costes Variables y BAII
https://www.youtube.com/watch?v=gzZfpB1OyPc
¿Qué es el EBIT (
BAII - Beneficios
Antes
Intereses
Impuestos) de una empresa y por qué es una magnitud tan utilizada?
EBIT es el acrónimo inglés Earnings Before Interest and Taxes (beneficio antes de intereses e impuestos). Constituye un indicador esencial dentro de los estados contables y financieros de una determinada compañía, y sirve para comparar los resultados empresariales entre compañías.
Se trata de un indicador del resultado de explotación de una empresa sin tener en cuenta los ingresos y costes financieros, es decir los tipos de interés, ni la carga fiscal aplicada sobre la compañía, que en líneas generales depende del tipo impositivo del impuesto de sociedades.
El EBITDA es uno de los indicadores financieros más conocidos, e imprescindible en cualquier análisis fundamental de una empresa. Sus siglas representan, en inglés, las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización
(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization), o lo que es lo mismo, representa el beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.
El EBITDA, aunque no forma parte del estado de resultados de una compañía, está muy relacionado con él. Constituye un indicador aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando únicamente su actividad productiva, eliminando de esta manera, la subjetividad de las dotaciones, el efecto del endeudamiento o la variabilidad o arbitrio del legislador de turno en materia impositiva.
https://www.pymesyautonomos.com/administracion-finanzas/que-es-el-ebitda-de-una-empresa-y-como-se-calcula
La importancia del EBITDA radica en la sencillez de su cálculo, aunque conviene hacer varias aclaraciones que pueden llevar a una mala interpretación del mismo:
El objetivo del EBITDA no es el de medir la liquidez generada por la empresa, ya que aunque este indicador deduce de su cálculo las provisiones y amortizaciones, no incluye otras salidas de tesorería como los pagos financieros tanto por intereses como por la devolución del principal de los préstamos o las ventas y compras que aún no se han hecho efectivas.
Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones productivas realizadas ni en el pasado ni en el período actual.
Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible un elevado EBITDA sea consecuencia de un elevado grado de apalancamiento, por lo que la capacidad real de obtener beneficio puede verse reducida de forma considerable.
Por tanto, un EBITDA elevado no es necesariamente sinónimo de una buena gestión empresarial, sino de un elevado endeudamiento o de otros factores que condicionan este cálculo. Cabe considerar otros aspectos de forma conjunta en el análisis de una empresa. Por esta razón, es habitual utilizarlo en relación o cociente a otros parámetros como la inversión realizada, las ventas efectuadas o el endeudamiento contraído en un período de tiempo determinado.
El OIBDA (usado solo por telefónica), “Operative Income Before Depreciations and Amortizations”
se parece al EBITDA, (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)
pero con la diferencia que en el OIBDA no se reflejan aquellos resultados de explotación, que puedan existir y que no están relacionados directamente con la actividad principal de la empresa. (Se maquilla de esta forma un poco los resultados)
Clase 4 - Cuenta de Resultados, Beneficio Neto y R.O.E
https://www.youtube.com/watch?v=jScYdC2yvs4
ROE (Return on Equity) Ratio que indica la relación entre el
beneficio neto obtenido por la sociedad y sus recursos propios,
ofreciendo una medida de la rentabilidad que ofrecen los propietarios de
la empresa, es decir, sus accionistas.
Clase 5 - DIFERENCIA ENTRE INGRESOS - GASTOS y COBROS - PAGOS
https://www.youtube.com/watch?v=x-BKu0fYe38
No confundir
INGRESOS no es igual a COBROS y GASTOS no es igual a PAGOS
Un supermercado puede tener CUENTA DE RESULTADOS negativo / BENEFICIO negativo y sin embargo hay mucho dinero en caja, muy buena TESORERÍA, hay liquidez pero a la larga esa empresa NO es viable.
La CUENTA DE RESULTADOS es el motor de la empresa y la TESORERÍA es la gasolina. Necesito los dos, el motor que esté bien y la gasolina que esté bien
Clase 6 - Dos variables clave para que una empresa sea viable
https://www.youtube.com/watch?v=F84NWq6Mel4
Hay 2+2 variables para que una empresa sea viable.
El primero -> Beneficio positivo y Suficente.
El segundo -> Tesorería positiva
Clase 7 - AMORTIZACIONES, PROVISIONES Y CASH FLOW
https://www.youtube.com/watch?v=awigUupfKr0
Lo que se dejaba de poner antes en los BALANCES eran el GASTO de todo ese ACTIVO, lo que se van deteriorando por ejemplo las furgonetas, esto se llama AMORTIZACIÓN, y si me queman las furgonetas por una huelga tengo que PROVISIONAR unas nuevas, luego Provisionar es una amortización chunga.
¿Qué es el cash flow o flujo de caja de una empresa?
Beneficio neto menos Amortizaciones y Provisiones 35- (-10) = 45
El «cash flow», también conocido como flujo de caja, flujo de efectivo o flujo de tesorería, es lo que mide la salud económica de una empresa, y determina la capacidad que ésta tiene de generar beneficios y hacer frente a todos sus pagos. En definitiva, nos indica el estado financiero de una empresa.
A veces, si se hace un estudio superfluo de la realidad de una empresa, puede parecer que sus cuentas estén sanísimas por tener buenas ventas cuando, en realidad, no dispone de liquidez.
Cuando se compara el aparente beneficio de una empresa con el cash flow real, puede que los resultados sean positivos y el flujo de caja negativo (si hay alguien que no haya pagado alguna factura a la empresa), o puede que el cash flow sea positivo (si la empresa no ha pagado a sus proveedores).
Por lo tanto, hacer el balance de una empresa no es suficiente para comprobar la buena salud de esta:
será el cash flow el que indique si puede hacer frente a sus futuros pagos o si necesita algún tipo de financiación.
Clase 8 - RENTABILIDAD: ROE y ROA (ROI)
https://www.youtube.com/watch?v=S0Kmh3kwYI4
ROE (Return on Equity) Ratio que indica la relación entre el beneficio neto obtenido por la sociedad y sus recursos propios, ofreciendo una medida de la rentabilidad que ofrecen los propietarios de la empresa, es decir, sus accionistas.
https://www.eleconomista.es/diccionario-de-economia/roe-return-on-equity
Hay 4 variables para que una empresa sea viable.El primero -> Beneficio positivo y Suficente.
El segundo -> Tesorería positiva
El tercero -> Rentabilidades Adecuadas
y la cuarta es el R.O.A o (R.O.I.) el rendimiento de la empresa tiene que ser superior a los tipos de interés que cobra el banco.
ROA (Return on Assets) Ratio que indica la rentabilidad de una empresa en relación con su activo total; indica el rendimiento que se está obteniendo de los activos. Se calcula dividiendo el beneficio neto entre el activo total.
Decimos que el
R.O.A. (Return on Assets - Return on Investments - rendimiento a nuestras inversiones) es un ratio de rentabilidad y el R.O.E. es un ratio de rendimiento (rendimiento se utiliza más a las máquinas
Ese 20 % de R.O.A. significa que euro o dolar que le pongo a esa empresa soy capaz de sacarle un 20% de rendimiento independientemente de la política financiera y política fiscal de la empresa.
Clase 9 - BALANCE EQUILIBRADO. FONDO DE MANIOBRA
https://www.youtube.com/watch?v=FfptrAi0L1w
FONDO DE MANIOBRA es la diferencia entre el Activo Corriente o Activo Circulante menos la Deuda a Corto plazo o sea lo que tengo invertido a corto menos lo que debo a corto.
PARA EL FONDO DE MANIOBRA tenemos que analizar a cuanto tiempo pagamos, a cuanto tiempo cobramos y cuantas rotaciones de existencias tenemos en el año.
Para que un balance esté equilibrado en principio necesitamos que tenga un BALANCE DE MANIOBRA positivo, salvo en el caso de las grandes superficies que pagan a 180 días a los proveedores pero ingresan las ventas en las cajas de forma inmediata.
El sentido común me dice que las inversiones a largo hay que financiarlas a largo, y las inversiones a corto, al menos una parte se deben financiar a largo para tener margen de maniobra con una tesorería sufiente por si no cobro pronto las ventas y hay que hacer frente a pagos.
****
VIDEOS - Curso de introducción al análisis económico de los resultados financieros de una empresa de la Universidad
https://www.youtube.com/playlist?list=PLIUbJ83jcUcuanN_tphGMWi-u262UNSqa
****
El pasado 21 de Febrero, la empresa TELEFONICA S.A., ha presentado los resultados correspondientes al ejercicio 2018.
Durante el ejercicio 2018, TELEFONICA declara beneficios por importe de
3.950,2 millones de euros, un incremento de 572,6 millones de euros, que representa
un 16,95% más que en el mismo periodo de 2017.
El BAI (beneficio antes de impuestos) ascendió a 5.571,4 millones de euros. Anterior 4.596,6 millones de euros, un 21,21% más que en el ejercicio 2017.
EBITDA sobre ventas
Actual 32,27%
Anterior 30,87%
EBIT sobre ventas
Actual 13,39%
Anterior 13,06%
FONDO DE MANIOBRA
Asciende a -6.308 millones de euros. Anterior -9.135 millones de euros.
CASH FLOW
Asciende a 12.999 millones de euros.
Conclusiones
En el lado positivo:
Mejora de márgenes.
Reducción de costes.
Reducción de la deuda financiera bruta y neta, si bien sigue manteniendo unos niveles de deuda excesivos, que arrojan un ratio de capacidad de pago por encima de lo recomendable.
En el lado negativo:
Pérdida de ventas.
Disminución de su resultado de explotación o EBIT.
Disminución de su ebitda.
A vigilar evolución de ventas y nivel de deuda.
enlace
***
EL VALOR DE LA ACCIÓN
No se pueden seguir repartir dividendos en la acción sino tenemos ingresos que lo respalden,
(y seguir comprando activos para poner más banderas en el edificio corporativo).
Por poner un simil es como no atender en un coche esos ruiditos que van haciendo los taqués, todo lo intentamos camuflar subiendo el volumen de la radio, pero llega un momento que ya no se puede ocultar porque nos sale disparada una biela por la costilla.
